投資組合最佳化與風險模型

挑戰

高股息 ETF 是近年最熱門的投資方式，但從數據來看，0056 在 2020 到 2024 年間最大虧損將近三成；若 2022 年才進場，最大虧損更達三成五。報酬好看的同時，風險常常被忽略。

解決方式

以 0056 與 0050 的成分股為範圍，先用 CAPM 與效率前緣，從上千組隨機權重中找出風險報酬比最好的組合，再以多種風險度量（標準差、VaR、CVaR、最大回撤等）與分層風險平價（HRP）調整持股比重，降低單一標的的風險貢獻。

回測分成兩個進場時間點（2020 年與 2022 年），分別比較各組合與單持 0056 的累積獲利與最大虧損，看出「報酬最高的組合」和「回撤最小的組合」往往不是同一組，選組合前要先決定自己能承受多少虧損。

成果

經風險模型調整後，兩組組合在兩個回測區間的最大虧損都下降，其中一組接近減半；代價是獲利也跟著減少。報告用數據把這個取捨攤開，讓使用者依自己的風險承受度選擇。

回測結果反映的是過去資料，不代表未來績效，不構成投資建議。